配资平台下载这会吸引许多基金经理主动或被动地‘拥抱泡沫’

证券时报记者裴利瑞

新年伊始，公募基金再次吹响改革号角。

1月15日，中国证监会召开2026年系统工作会议，强调坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，其中特别提出要继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造“长钱长投”的市场生态。

这一纲领性指引，不仅为身处关键发展节点的公募基金行业指明了深化改革的方向，也对行业如何更好地服务国家战略、保护投资者利益、维护市场稳定提出了更为深远的期许。

当前，市场生态正发生深刻改变，一方面，在利率下行、“储蓄搬家”的大背景下，投资者对专业资产管理的需求空前高涨；另一方面，公募行业内部长期积累的结构性矛盾与新兴问题交织，投资者盈利体验欠佳以及行业乱象时有发生。值此之际，证券时报记者采访多位资深业内人士，并结合最新的市场变化与行业痛点，探讨公募基金改革在2026年继续深化的方向与建议。

强化逆周期调节发挥公募基金“稳定器”作用

2026年开年以来，A股市场呈现出持续的上涨行情，上证综指突破4100点关口，多只权益类基金在开年仅半个月便斩获了超30%的收益率，市场情绪继续回升。

然而，在繁荣景象之下，市场的非理性倾向也开始抬头，商业航天、AI应用等前沿概念板块受到资金疯狂追捧，部分个股估值在短期内被迅速推高，市场炒作氛围日渐浓厚。

在这样的市场环境下，公募基金的角色和责任需要被重新审视和定位。如果说在市场下行时，公募基金需要承担“压舱石”的作用，逆势布局、稳定信心；那么在市场持续上行、情绪躁动时，公募基金则更需要承担“稳定器”的作用，保持专业冷静，抑制投机泡沫、引导理性投资。公募基金不应成为市场狂热的“助推器”，而应成为非理性情绪的“冷却剂”。

但现实中，部分基金却仍然存在押注赛道，通过极致投资博取规模的情况。比如近日，某基金便因为押注AI应用获得了单日超百亿资金的疯狂涌入，引发广泛争议。究其原因，仍然深植于行业的规模至上情结、短期化考核机制是首要推手。

“在当前考核体系下，如果基金能跟上热点并大肆营销，可能在短时间内迅速收获规模，名利双收，这会吸引许多基金经理主动或被动地‘拥抱泡沫’，将仓位集中于热门板块。”上海某公募一位投研人士坦言，“这不仅加剧了相关板块的拥挤度，放大了潜在的系统性风险，也使基金自身沦为市场波动的放大器，一旦市场风格切换或泡沫破裂，由此引发的净值大幅回撤和大规模赎回，将对市场造成新一轮的冲击。”

该投研人士建议，公募基金要在当前及未来的市场波动中，真正扮演好“稳定器”的角色，需要继续深化改革考核这一“指挥棒”，倡导风险调整后收益。监管层、评价机构及基金公司内部应共同推动建立更为科学、长效的考核评价体系，弱化对短期相对收益和排名的过度关注，将夏普比率、索提诺比率（衡量基金在控制下行风险情况下获取收益的能力的指标）、最大回撤等风险调整后收益指标置于更核心的位置，并可探索将基金的持仓集中度、换手率等作为负向指标纳入考核，约束基金经理的过度投机行为。

另一位基金公司产品部人士则建议，基金公司应该丰富产品供给，在产品布局上提供逆周期投资工具，做难而正确的事情。比如，在市场狂热、成长风格备受追捧时，基金公司可以积极发行并推广风格稳健的价值型基金、红利策略基金、以及以绝对收益为目标的量化对冲产品，这不仅能为投资者提供多元化的资产配置选择，也能在客观上起到引导资金、平衡市场风格的作用。

创新产品供给吸引长期资金长线投资

除了发挥公募基金的“稳定器”作用，防止市场大起大落，证监会2026年系统工作会议还特别提及，要持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，全力营造“长钱长投”的市场生态。

营造“长钱长投”的市场生态，关键在于“源”与“渠”的建设。一方面要打通资金“源”，让养老金、险资等长期资金能源源不断且顺畅地流入市场；另一方面则要修好引水“渠”，即设计出能满足这类资金需求的适配产品与工具。

“发展了二十多年，公募基金依然在一定程度上‘看天吃饭’，这与市场缺乏足够体量的、真正意义上的长期资金有很大关系。”上海某大型基金公司战略发展部负责人向证券时报记者表示，当前在拓宽长期资金来源方面，仍有不少堵点亟待疏通。

比如，当前个人养老金基金的普及程度仍然不高，他建议2026年继续通过优化税收递延等优惠政策，拓宽纳入个人养老金基金的产品类型和产品数量，进一步激发养老金第三支柱的活力，引导居民的短期储蓄向长期养老投资转化；其次，应优化企业年金、个人养老金等长线资金投资权益市场的考核机制，鼓励其拉长考核周期，提升权益资产的配置比例，并简化其入市流程。

有了“长钱”，还必须有能承接并管理好这些钱的工具。上述基金公司产品部人士指出，当前市场上部分产品的高波动、风格漂移等特性，与长期资金追求稳健回报的诉求存在错配。

“长期资金的风险偏好相对更低，对回撤控制的要求更高，这就要求我们必须在产品端进行供给侧改革。”他具体建议，基金公司应着力发展三大类产品：一是以绝对收益为目标的产品，通过量化对冲、市场中性、大类资产配置等策略，剥离市场贝塔，力求在不同市场环境下都能实现正回报；二是低波稳健型产品，如红利策略基金、“固收+”基金等，为长线资金提供稳健的底仓配置工具；三是功能化的风险管理工具，鼓励基金公司适当运用股指期货、期权等金融衍生品，进行精细化的风险管理，平滑投资组合的波动，提升长期持有的体验。

完善信息披露将投资者获得感置于评价核心

实现“长钱长投”，关键的一点是要让投资者有良好的投资体验。但长期以来，公募基金行业的聚光灯过多地集中在基金赚钱的业绩展示上，而对于基民是否赚钱这一更根本的问题却有所回避，收益率和规模排名是基金宣传的常态，但投资者真实的盈亏数据却始终是一本“糊涂账”。

“传统的高收益率排名往往具有迷惑性，它可能是一只波动巨大的‘过山车’基金，大部分投资者难以在正确的时间点进出并获利，高收益率基金却不一定为投资者赚钱。”上述基金产品部人士直言，这种信息披露的不对称性，导致了“基金赚钱、基民不赚钱”的困境长期存在，严重影响了投资者的信任度和获得感，也制约了行业的长期健康发展。

因此，将投资者盈亏占比数据纳入基金信息披露和评价体系，已经箭在弦上，这不仅是回应社会关切的必要之举，更是行业回归以客户为中心本源的内在要求。

一方面，投资者盈亏数据的披露可以倒逼基金管理人从“管产品”向“管客户”转型。一位基金公司分管市场的高管认为，一旦投资者的真实盈利情况成为衡量基金公司能力的重要标尺，基金公司就必须将工作重心从单纯追求产品净值增长，延伸到提升客户盈利体验的全流程管理上。

这意味着，基金公司需要在售前做好投资者风险测评与产品适配，将合适的产品卖给合适的投资者；在售中做好充分的风险揭示；在售后提供高质量的投后陪伴与投资者教育，引导投资者克服追涨杀跌的人性弱点，形成长期持有的理念，这将促使基金公司真正将投资者利益优先的原则落到实处。

“更长远来看，投资者盈亏数据还可以赋能监管进行更精准的差异化引导。比如，通过对全行业投资者盈亏数据的统计与分析，监管机构可以更清晰地洞察哪些类型的产品盈利体验较差，哪些公司的投资者服务存在短板等，从而实施更具针对性的差异化监管措施，对那些长期以来投资者盈利体验差的机构，在创新产品审批、业务资格等方面予以一定的限制，从而形成正向的激励约束机制，引导整个行业向更健康的方向发展。”上述基金公司高管进一步展望道。

厘清销售边界回归受人之托本源

良好的投资体验，不仅取决于优秀的产品和投研，更需要规范、负责任的销售环节。然而，长期以来，公募基金的销售端同样乱象频出。

比如，在激烈的市场竞争中，大部分基金公司和销售渠道都将资产管理规模（AUM）的增长作为首要目标，导致销售行为异化，在市场火热时利用明星基金经理光环和限额发售等噱头，刺激投资者的非理性认购，而在市场低迷时，一些销售机构又可能为了佣金收入，向投资者推荐与其风险承受能力不匹配的产品。

“在销售端，规模至上的导向必须得到扭转。”一位基金代销渠道的人士认为，要根治这一顽疾，必须从考核激励机制入手，基金公司和销售渠道应建立以客户长期利益为核心的考核体系，大幅提升客户持有期限、定投复投率、最终盈利体验等指标的权重，降低与短期销售规模直接挂钩的佣金比例；同时，监管部门也需要对违规销售行为保持严监管，加大对误导性宣传、未充分揭示风险等行为的处罚力度。

道阻且长，行则将至。公募基金行业的深化改革是一项系统性工程，需要监管机构、基金公司、评价机构乃至投资者等多方共同努力。2026年，站在新的时间起点上，相信公募基金行业将以更大的勇气和智慧，直面痛点，深化改革，在高质量发展的道路上行稳致远。

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